2019-2020年生猪养殖专题报告目 录一、非洲猪瘟的影响：产业重建，转型升级，金猪十年1、显性影响：产能去化远超以往，行业低效本质暴露无遗2、隐性影响：效率降低、成本抬升，高效复产道阻且长1、生产环节的部分技术指标出现下滑（占比 40%）， 19 年 Q4已经大幅改善2、人工方面的成本增加（占比约 30%），出栏量提升后增加的人力成本将得到摊薄3、饲料因为高温制粒导致的成本增加（占比 20%）4、公司固定资产投入费用化（占比 10%）3、未来趋势：模式升级、产业重建、金猪十年4、政策建议（1）坚决采取领先于疫情发展的隔离措施（2）隔离不是一刀切封锁，而是得体系性配套（3）检测能力必须快速跟上，紧急建立更强有力的流行病监控体系（4）烈性病其实好防，切断传播途径必须众志成城（5）聚集规模与卫生体系的匹配（6）为生猪产业特别强调：切勿盲目鼓励二、如何才能防控住？迈入亿元起步的行业门槛1、如何才能防住非洲猪瘟：生物安全是最有效，也是长期成本最 低、隐患最小的方法（1）国外经验：疫苗研发难度大，必须靠生物安全


送2.1 饲料生产过程：无毒生产2.2 饲料配
送过程：安全配送（3）检测系统：实
时监控，及时检测（4）资
源调动能力：率先掌握先进成熟的防疫方法，防控措施有效落
实4.1 以
史为镜：率先掌握先进成熟的防疫方法4.2 政
府支持：防控措施有效落实（5）人员
管理：合理的分工与培训，精细化的激励与监控5.1 合理
的分工与培训：专人专用，系统培训5.2 精细
化的激励与监控：以人为本，合理监管（6）亿元起步的养猪业门槛三
、什么样的公司能在本轮危机中脱颖而出？1、
什么样的公司能在疫情中率先走出来？2、
什么样的公司有望实现快速扩张？（1）
学习能力和管理能力突出（2）资本的
支持能够到位（3）资
源的储备足够提前3、
什么样的公司有望长期 ROE 领先于行业？4、
关于估值的思考：独立产业趋势叠加估值折价，低估机会弥足 珍贵（1）
整体流动性（2）
企业盈利（3）
估值：超级成长股的内涵，周期股的估值
（2）国内情况：疫苗短期难突破，农业部已经开始倡导生物安全路线2、如何做好生物安全：由硬件到软件，由猪场到人员的全面升级 过程（1）硬件投入：外入防堵，内查净化1.1 场外保障系统—外入防堵1.2 场内保障系统—内查净化（2）饲料保障系统：无毒生产，安全配


语未来
随着养殖企业往下游不断延伸，其有望获得更多环节的利润。并且 由于掌握了
生产端资源，养殖企业在未来下游肉产业链重建的过程中将处于强势地位，
可以获得更大的利润份额一、非洲猪瘟的影响：产业重建，转型升级，金猪十年非洲猪瘟
作为全世界最严重的猪病之一，最早于 1921 年在肯尼亚被首次
报道发生，在 其百年的发展历史中已经被证明不可治疗、致死
率高达 100%，且暂时无安全有效的疫 苗。截至目前，全球共有60 多个
国家发生过 ASF 或者检测到病毒，已经笼罩着全球 70%左右
的生猪产能，如何防控非洲猪瘟不仅仅是中国的问题，而是整个亚
洲乃至全世 界的大课题。因为
临床表现与普通猪瘟类似，故名非洲猪瘟，但两种病毒却完全不同。非洲猪瘟病毒
属于 DNA 病毒（普通猪瘟为 RNA 病毒），且由于病毒转录的
蛋白质过多，病理复杂， 当前无有效疫苗，扑杀和生物安全是唯
一防控手段。联合国粮农组织描述其具有迅速在 全球蔓延的可能性，它
也是国际动物卫生组织（OIE）法定报告动物疫病、我国规定的 一类动
物疫病。我
国猪肉年产 5400 余万吨，产量占全球一半，是当之无愧的猪肉消费
第一大国。目前 全国共有着近 4000 万户的养猪农户，叠加上游疫苗、饲料业，下
游的屠宰、运销产业， 就业人口众多，年总产值接近 3 万
亿，是农业中单品最大的子行业。作为世界第一养猪 大国，我国生猪养殖环节传统养猪
户占比高，生猪调运频次高、养殖密度高（全
球的 7 倍），但规模化现代化封闭化程度低、生物安全防范意识
低，导致非洲猪瘟在我国爆发 后快速蔓延且控制难度较大。1、显性影响：产能去化远超以往，行业低效本质暴露无遗非洲猪瘟病毒一方面导致大量生猪
死亡，另一方面引起了大面积的恐慌抛售
，使得产能 大幅下降。根据农业部最新数据显示，截至 2019 年 11 月
，生猪存栏相较于非瘟前下 降近 40%，截至 2020 年1 月底
，我国能繁母猪存栏相较于非瘟发生前下降 35%，均 远高于过去
每一轮周期底部区划幅度。
2019-2020年生猪养殖专题报告导


此之大，充分暴露了行业低效的本质。据统计，2017 年，
我国 1-49 头 存栏规模的散户占比高达 95%，但其年出栏量占比约 35%。多数散
养户的猪舍较为简 陋，往往在后院或者家庭房屋
的一角，堆砌几面矮墙便形成了一个猪舍，并且猪舍设施 落后，由此
导致生产水平也比较低下。同时，散户的生物安全理念匮乏，大部分主
体实 行“有免疫、无防疫”的养殖方式，有些养殖户甚至出现猪鸡混
养、人猪混住的情况。非洲猪瘟发生后，
真正贯彻生物安全防控的养殖主体少之又少，行业
里尝试各种偏方、 疫苗，卖假药发国难财的现象更是层出不穷，再
次充分暴露了行业低效的本质，整个生 猪产业已经到了需要重建的
时刻。
产能去化幅度如


除了造成生猪死亡，产能持续去化等显性结果外，还造成了
一系列令人无 法忽视的隐性影响，即未来很长一段时间内，我国生猪生产效率
或面临较大幅度的下滑， 进而导致行业成本居高不下：比如
核心群的损失到三元回交带来的 PSY、MSY 等核心 生产指标显著下滑
；养殖过于分散带来的饲料等环节的成本上升；猪场员工长期封闭式管理
的不可持续性带来的人力成本上升。这些痛点均反映了我国生猪养殖行业低效、分
散的本质，更为本质的是：整条养殖产业链上的工作人员，其
科学素养有较大提升空间。核心
种猪群受损严重，影响行业长远的成本降低。非洲猪瘟爆发后，不
仅仅是商品猪和 父母代受到疫情的冲击，我国核心种猪群（原种猪和
纯种猪）的损失同样惨重，许多核 心场猪群损失一半以上，未来即使
有安全有效的疫苗上市，核心群的重建工作也会是一 个非常缓慢的过程，
至少需要 5-10 年时间。同时，我国育种体系也将不得不适应非瘟 短期难以
消除的局面，在达到生物安全防控要求的基础上，猪群的性能测定
等工作将减 少，导致育种工作面临倒退的风险。凡此种种，最
终都会导致我国核心群的效率下降明 显，其影响是行业长远的成本抬升
。非瘟
打乱了行业正常生产节奏和管理流程，使得养殖场 PSY、MSY、配
种成功率等核 心指标大幅降低。以涌益咨询数据为例
，其通过跟全国各地区猪场及相关生产部门交流， 发现非洲猪瘟后，全行业
母猪产仔率及产仔成活率均有所下降，MSY 多数在 17-18 水 平
，比非瘟前下滑了 30%。同时，相比于正常母猪，三元回交的母猪效率大幅下滑， 配
种成功率甚至腰斩到 30%-50%，MSY 降至 12 头/年，远低于
正常二元母猪。我们认 为养殖核心指标的降低相当于给行业去产能加
了杠杆并且延缓了产能恢复的速度，使得 终端肉猪供应更加短
缺，也拉开了行业不同主体之间的成本差距。简单来算，当前我们认
为行业产能去化超过 30%，如果再考虑到 MSY 等核心指标下降 30%，其实
我们产能 去化达到惊人的 51%。因此行业养殖效率降低是导致未来生猪
供给短缺不可忽视的一个因素。养殖效率降低，导致的
另一个结果是成本抬升。为防控非洲猪瘟，养殖
企业增添了很多 生物安全防疫措施，之前流畅的运转流程被打破，行业养殖成本
普遍大幅提升，根据各 个公司披露的交流纪要可以得知行业内上
市公司完全成本普遍增加在 2-3 元/kg 以上， 有的甚至上升 10-20 元/kg。但
对于优势产能来说，其养殖成本的增加是短期的结果
， 部分优秀企业目前成本已经开始下降，预计年底成本将恢复到疫情
前水平。以
牧原股份为例，其 2019 年一季度商品猪生产成本同比增加了 1.13元/公
斤，成本的 增加主要源自于生产环节的部分技术指标出现下滑（占比 40%），人工方面的成本增加 （占比约 30%），饲料因为高温制粒导致的成本增加（占比 20%），公司固定资产投入 费用化（占比 10%）
。对于这些成本增加项我们进行单独分析：
2、隐性影响：效率降低、成本抬升，高效复产道阻且长非洲猪瘟疫情


过和 行业内人士交流我们了解到技术指标出现下滑主
要是两个原因，第一个是猪场硬件设备 的改造，施工对猪群生长、繁
育造成了一定的影响。另一个非洲猪瘟到来后，生产环境 &流程的大幅
变化，猪场需要时间适应，导致整个生产流程变慢。比如消毒液对猪
群会 产生应激，更加严格的消毒流程（进出猪场都需要严格的消毒，时
间短则 2 天，长则 4 天），更加繁琐的销售流程（需要将猪先运到外部
中转，然后车辆消毒再返回猪场进行 二次调运）等，这些都使得猪场
整体的运转效率、母猪的生产性能和肉猪的生长性能受 到影响。但
是这些短期增加的成本已经在